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什么是“它经济”?福贝宠物何时能够拿到上市的“号码牌”?宠物行业前景如何?

时间:2023-04-04 15:47:31 来源:中金网

在我们家的排行顺序是:老婆-女儿-猫,然后是我。月入一万,猫狗双全。我的工资一半都贡献给了两个小祖宗。铲屎官”们戏虐的背后,反映了当下宠物经济的火热。“它经济”持续升温,宠物用品消费市场已成为站在风口的千亿级大生意。

《2023中国宠物健康消费白皮书》显示,2022年国内宠物消费市场规模约为3117亿元,预计2023年市场规模可达3924亿元。宠物主在单只宠物上的年均花费约为5200元左右。

将自身标榜为成为宠物行业(主要为宠物食品)的“富士康”——上海福贝宠物用品股份有限公司(下称“福贝宠物”)递交《招股书》,准备在上交所主板上市。

近年,A股迎来新一波宠物经济公司上市潮。目前除天元宠物(301335.SZ)、源飞宠物(001222.SZ)、中宠股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、依依股份(001206.SZ)、路斯股份(832419.NQ)等已上市外,还有乖宝宠物、福贝宠物正在IPO进程中。

年入近10亿,代工收入占比六成

汪迎春早在 1998 年就开始接触宠物行业和宠物食品加工行业,还曾在上海上食饲料有限公司任职。2005年,汪迎春离开家乡来到上海松江创业,成立福贝宠物。目前,汪迎春为福贝宠物的单一大股东,持股比例为53.66%。

福贝宠物旗下有4家子公司,主营宠物食品的研发、生产与销售,现阶段主要产品主要包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮。

2019年、2020年、2021年和2022年上半年(下称“报告期”),福贝宠物的营收分别约为4.05亿元、6.64亿元、9.78亿元和5.25亿元;净利润分别为6596.66万元、1.4亿元、2.24亿元和9576.31万元。

按产品类型来看,犬粮、猫粮代表的主粮为福贝宠物的主要收入来源。报告期内,福贝宠物来自犬粮的收入分别约为2.49亿元、3.4亿元、4.43亿元和2.32亿元,猫粮的收入分别约为1.49亿元、3.16亿元、5.22亿元和2.87亿元。

在宠物经济持续繁荣的背景下,福贝宠物的经营状况保持良好。不过,报告期各期,公司主营业务毛利率分别为42.85%、42.14%、39.45%和36.81%。福贝宠物称,如果所需主要原材料价格上涨,公司将面临原材料成本上涨的压力。

按销售模式划分,福贝宠物产品主要通过ODM/OEM业务模式以及自主品牌业务模式销售。ODM/OEM业务模式下,公司为网易严选、豆柴、卫仕等品牌代工;自主品牌业务模式下,搭建了比乐、爱倍和品卓等品牌矩阵。

报告期内,福贝宠物自主品牌业务营收占比分别为44.15%、42.46%、39.09%、38.47%,而ODM/OEM业务占比则分别为55.85%、57.54%、60.91%、61.53%。可见,公司的自主品牌业务占比在逐渐下降。

根据财报数据,上市企业中宠股份、佩蒂股份、依依股份、路斯股份等公司70%以上的营收都来自于国外,业务模式均是以ODM为主,以外销自有品牌产品方式为辅。不过,几家公司也都在打造自主品牌,积极拓展国内市场。例如中宠股份的“Wanpy 顽皮”、“ Zeal 真致”品牌等。

正在闯关IPO,早期也是以代工业务为主的乖宝宠物,前几年在国内市场推出了自有品牌麦富迪。据其《招股书》,2019年至2021年,乖宝宠物自有品牌销售收入占主营业务收入比重分别为 50.40%、49.55%和51.95%,整体呈现上升趋势。

广科咨询首席策略师沈萌认为,自主品牌的收益率更高,但是品牌的培育和营销需要较长周期的持续投入,因此代工有利于企业短期生存,自主品牌更符合企业长期成长的利益。

市占率较低

研发投入占比逐年下降

美国、欧洲等发达国家和地区的宠物食品行业起步较早。我国宠物食品市场正处于快速成长期,国际品牌企业因起步较早占据先机。目前,以美国玛氏、瑞士雀巢为代表的宠物食品企业占全球宠物食品市场的份额较高。

报告期内,福贝宠物产品总体的市场占有率在 4%-7%之间,自主品牌市场占有率在 1%-2%之间。根据 Euromonitor 统计,截至 2021 年末,我国宠物食品市场份额相对分散,排名前十的宠物食品企业市场占有率合计约 24%左右,其中行业国际龙头美国玛氏(包括皇家、宝路等多种品牌)的市场占有率约 8%。

沈萌认为,品牌所附加的潜在价值是消费者对长期品质的认可,所以单纯的迷信国外品牌仍是极少数,其他大部分选择国外品牌的动机仍是对国外品牌品质的信任,本土品牌在这方面不能急于求成,需要耐心持续投入、保持品质稳定,进而不断加强消费者对品牌的信任。

福建省福清市畜牧兽医技术服务中心洪蕾蕾也表示,首先,国内企业的品牌意识还比较薄弱;其次,多数企业的自主创新能力不足;再者,相关企业品牌运作经验不足或资本缺乏,造成中小企业占据多数,没有形成知名龙头企业与国际品牌企业相抗衡的格局。

宠物的消费和人类一样,贯穿在吃、穿、住、行当中。各类消费中又以宠物食品消费频率最高、消费量最大,约占到宠物用品的50%以上。而宠物零食市场细分产品种类较为丰富,包括咬胶洁齿骨、冻干、肉干、火腿肠、饼 干、酸奶等。

在千亿蓝海市场竞争中,越来越多的宠物公司开始注重研发投入。但是在蓬勃发展的同时,研发创新不足、产品质量问题同样也是行业痛点。

报告期内,福贝宠物研发费用分别为736.68 万元、1236.03万元、1638万元、880万元,占营业收入的比重分别为1.82%、1.86%和1.67%、1.68%,投入金额占营收比重整体呈现下滑态势。同期销售费用远高于研发投入,分别为4982万元、5609万元、7692万元、5837万元,占营业收入的比重分别为12.3%、8.45%和7.86%、11.12%。

已经成功过会的乖宝宠物,距离敲开深交所创业板大门只差临门一脚。为了扩大自有品牌的影响力和知名度,乖宝宠物2019-2021年花费约10亿元销售费用,而研发投入三年合计勉强过亿,虽然研发占比在可比上市公司中仍处于较高水平,但仍有“重销售、轻研发”之嫌。

同时,福贝宠物的研发费用率略低于同行业可比公司平均水平。

沈萌表示,研发创新是任何企业形成差异化竞争优势的基础,虽然研发创新投入规模并不是与收益直接相关的因素,但是依据研发创新成果转化的客观规律,若缺少长期持续的投入,成果也必然较少。这不影响IPO,但是会影响企业未来成长空间的稳定和竞争力。

据《招股书》,目前,福贝宠物有14项研发项目属于持续研发状态,包含去泪痕、消除体味及改善便状、利用营养添加剂保养宠物被毛等方面的研发。

存款6个亿

何时拿到上市“号码牌”?

资本最先嗅到商机。2017年5月,福贝宠物首次引入外部资本——毅达投资,完成A轮融资。2019年7月,福贝宠物曾宣布获得3亿元B轮融资,投资方包括凯珩资本、中比海富资本、深创投、金鼎资本以及毅达资本等,彼时其估值为13.12亿元。

近年,国内的宠物公司开始纷纷踏上IPO之路。

已成功上市的中宠股份 ( 002891.SZ ) 、路斯股份(832419.BJ)等公司发布的2022半年报显示,营收净利均呈上涨趋势。中宠股份实现营收15.89亿元,净利润6834万元;路斯股份实现营收2.47亿元,净利润1806万元。

其实,先一步创业板上市的中宠股份(国内宠物食品龙头,)曾在2019年试图收购福贝宠物不低于51%股权,但“由于交易各方利益诉求不尽相同,部分条款及交易细节最终无法达成一致”,最终告吹。

两家公司在业务上也有明显区别。中宠股份大部分营收来自宠物零食,而福贝宠物的宠物主粮业务收入占比超过90%。

后来,福贝宠物走上独立IPO之路。

此次IPO,福贝宠物拟募资5.68亿。其中,2.43亿元用于宣城福贝宠物食品扩建项目,2.2亿元用于智能仓储配送中心建设项目,5441万元用于营销及管理信息化建设项目,5065万元用于研发中心建设项目。

不过,福贝宠物似乎并“不差钱”。截至2022年6月30日,其银行存款有6.49亿元。

报告期内,福贝宠物的货币资金分别为3913万元、1.07亿元、5.17亿元、4.79亿元,分别占当期流动资产的19.32%、22.67%、88.31%、88.32%。

此外,福贝宠物还做起了理财,收益颇丰。2018年-2020年,公司通过理财产品获得的投资收益分别为682.08万、852.36万、1331.15万。

IPG中国首席经济学家柏文喜表示,福贝宠物目前有较多的银行存款和账面现金,不能仅仅根据这点就认为没有募资的必要性,还要结合募投项目和方向。不过,它的总募资计划还没有银行存款多,从逻辑上来讲,上市募资目的有点牵强。具体还要看公司如何做进一步说明。

值得注意的是,各个行业的巨头们也开始将眼光瞄准宠物市场,从早先的健合集团、朝云集团等,到如今大北农、伊利等公司也纷纷宣布跨界进入宠物行业。

沈萌认为,宠物经济的成长是国内少子化、老龄化以及人口负增长等形势下的结果,因此当人口趋势不变的情况下,宠物经济的基础是稳固的,但是上市企业的收益结构仍不健康,收益率低,以品牌价值和研发创新驱动的模式较少,多数是代工和价格驱动。

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