您的位置: 首页 > 企业 > > 内容页

鱼跃医疗的营收放缓是什么原因造成的?鱼跃医疗未来发展趋势如何?

时间:2023-03-31 11:01:26 来源:中金网

2020年营业收入同比增长45.08%,2021年营业收入同比增长2.51%,从营业收入指标来看,鱼跃医疗的增长速度已经放缓了。

2020年归母净利润同比增长133.91%,2021年归母净利润同比下降15.73%,由于2020年的基数太高,所以导致2021年净利润两位数的下降,这项指标表现也不好。

2020年扣非净利润同比增长129.66%,2021年扣非净利润同比同比下降18.9%,从这项指标来看,鱼跃医疗经营状况确实在2021年受到了影响。

2020年经营性活动现金流净额同比增长360.9%,2020年经营性活动现金流净额同比下降57.57%,而且2021年的经营性活动现金流净额已经要低于净利润了,这说明鱼跃医疗的现金流指标表现有些糟糕。

鱼跃医疗这三年的ROE指标也值得我们关注,2019年ROE为13.07%,2020年ROE为26.19%,2021年为19.22%,由于2020年业绩太好,所以2021年这项指标下降的有些多,不过依然是高于2019年,且ROE高于15%。

鱼跃医疗的主营业务

鱼跃医疗目前主营业务为制氧机、电子血压计、呼吸机、血糖仪及试纸、红外体温计

等医疗器械产品,产品的需求端一直都是在地,不过受到短期宏观环境的影响,业绩短期内的起伏与波动都是比较大的。

鱼跃医疗近年接连完成了对上械集团、上海中优、德国曼吉士Metrax、六六视觉的收购,对美诺医疗Amsino Medical的投资,并参股江苏视准医疗器械有限公司,对隐形眼镜产品领域进行战略布局,于2021年完成对浙江凯立特医疗器械有限公司的收购,完善了公司在糖尿病赛道的业务布局。

鱼跃医疗在德国图特林根、中国台北、上海、南京、苏州、西藏及丹阳设立有研发中心,公司围绕核心业务,不断进行人才储备以及新品研发的推进工作,同时各研发中心以市场和用户需求为导向。

研发人员学历结构来看本科、硕士及博士学历的研发人员数量分别较去年增长37.45%、33.04%以及200.00%,公司研发人员数量进一步提升,人员结构不断优化,其中30岁以下新生代研发人员数量较去年增长49.43%,为远期业务开展铺设轨道。

具体营收分析

下图展示了鱼跃医疗具体的营收情况,在呼吸治疗解决方案占总营收的37%,这一块营业收入同比增加16.04%,不过这块产品的毛利率是下降最多的,下降了6.45个百分点。

家用类电子检查产品占总营收的21.21%,这块产品的营收同比下降了18.11%,且毛利率也下降了8.94个百分点,这一款产品对公司的利润影响还是比较大的。

其他的业务,例如感染控制解决方案、急救等业务,毛利率都出现了不同程度的下滑,这对业绩的影响还是有的。

当然,也有一些亮点我们能够发现,就是糖尿病护理解决方案,这一块产品的营收同比增长70%,毛利率为65.48%,毛利率比上年同期还增长了2.16个百分点,虽然这块的营收占比总营收的6.68%,但是这块业务具有高增长潜力。

鱼跃医疗的存货比重上升,导致公司的经营性现金流要比过去差很多,如果现金流在未来还是会继续恶化的话,那么说明鱼跃医疗的销售端出了一些状况。

当下的鱼跃医疗市值在280亿左右,市盈率在19左右,估值在合理区间。

对于我们普通的投资者来说,对toC端产品是可以接触到并大致可以量化的,恰好鱼跃医疗的呼吸供氧、血糖血压及感染控制这三大领域都有产品处在toC端,这给我们的分析带来方便。呼吸供氧领域的消费者主要是慢阻肺和呼吸综合征(包括睡眠问题)的人群,血糖血压则分别为糖尿病和高血压的患者,感控为个人消毒产品。

1、中国现在的慢阻肺患者人群将达到1亿人,其中的II型慢阻肺患者必须使用呼吸机和吸氧机进行家庭治疗,但实际使用比例还是相当低的。假设按照10%的渗透率计算,那也需要1000万台制氧机,考虑到设备5年的更换周期,一年的市场需求量大约200万台。现在的市场上制氧机的销售额为120万台左右,而鱼跃的市场占有率为50%,根据诺威格定律:一家公司的市场占有率超过50%以后,就无法再使市场占有率翻番了,即企业由成长期转为成熟期。好在市场的天花板足够高,因此鱼跃的制氧机可以通过市场整体需求的提升,逐步提高销量,预测5年后的制氧机销量为100万台,而呼吸机的量按制氧机的1/5计算,为20万台。按25%的净利润,则利润额约为8亿元。

2、中国现大约有3亿的高血压人群,而血压计是必备的产品,市场的销售量在2000万台左右,鱼跃的血压计市场占有率大约在20%。预计5年后随着高血压人群的升高和血压计渗透率的升高,销售量为4000万台,未来的增长一个是占有率的提高,再一个是产品升级换代,预计未来5年后血压计的销售量将达到800万台/年,净利润为2亿元。

3、中国现有约1亿人的糖尿病患者,我国血糖仪平均渗透率才20%左右,远低于发达国家的90%渗透率,并且我国每台血糖仪平均每年使用试纸约100条左右,较美国400条同样差距较大。假设国内血糖仪渗透率5年内提升至40%,那1亿的患者就需要4000万台血糖仪,按照3年的使用周期算,那每年的市场需求量大约1300万台,假设每台血糖仪平均每年使用试纸提升到200条左右,那需要试纸大约80亿条。如果鱼跃的市场占有率达到20%,并顺利推出动态血糖仪等新产品,即血糖仪260万台、试纸16亿条,净利润为5亿元。

4、感控产品仍计算在临床部分,假设医用和临床在5年后仍为2020年的销售收入计,则净利润为10亿元。

通过上述分类分析,保守估计5年后鱼跃的净利润为25亿元,复合增长率为10%。

其中的呼吸供氧领域是鱼跃医疗的基本盘,考虑到现在的市场占有率,爆发式增长的空间不大;而血糖和血压领域,由于天花板仍较高,并且鱼跃的市场占有率也有较大的提升空间,所以需要新产品的更新配合完成占有率的提升,比如血压领域的动态血压仪配合血压智能管理系统;血糖领域的动态血糖仪,并最好能涉足胰岛素泵(公司暂无此计划),可完善血糖的智能管理和控制的闭环系统。上述领域应该是鱼跃的业绩爆发点。当然民用感控、其他医疗器械(医美、隐形眼镜、理疗等)现在已涉足的领域,由于市场广阔及竞争激烈,如何发展还需要看公司的重视程度和市场开发和管理能力,暂时还看不出上述领域业绩爆发的趋势。

综上,鱼跃医疗具有未来5年的业绩逐步提升的能力,但要有爆发式增长,就需要在现涉足的领域提高市场占有率,并开拓更广泛的赛道空间。

x 广告
x 广告

Copyright @  2015-2022 世界金属报网版权所有  备案号: 豫ICP备2021032478号-36   联系邮箱:897 18 09@qq.com